ETF'S

Um exchange-traded fund (ETF) é um fundo de investimento negociado na Bolsa de Valores como se fosse uma ação. Um ETF também pode ser chamado de fundo de índice. A maioria dos ETFs acompanham um índice, como um índice de ações ou índice de títulos. Os ETFs podem ser atraentes como investimentos por causa de seus baixos custos, eficiência tributária e recursos semelhantes a ações.

Os ETFs surgiram no fim da década de 80 nos EUA, sendo o segundo deles lançado em 1990 na Bolsa de Toronto, e hoje são uma das maiores classes de ativos da indústria de investimentos mundial, além de serem os ativos mais negociados em vários mercados acionários internacionais. Inicialmente os ETFs se limitavam a replicar um determinado índice de ações de um único mercado, mas com o desenvolvimento da indústria surgiram ETFs que replicam índices de ações de vários países ou regiões, índices de commodities, commodities isoladas como ouro e petróleo e índices de renda fixa. 

Apesar da maioria dos ETFs ainda hoje serem indexados, há também no mercado internacional ETFs com gestão ativa, além de ETFs alavancados que buscam reproduzir a rentabilidade diária de um benchmark multiplicada por um fator (por exemplo, x1,5 ,x2 ou mesmo x-1 no caso de ETFs short).

Os ETF, diferentemente dos fundos fechados tradicionais, podem ter emissão ou destruição de cotas de acordo com a demanda. A montagem e desmontagem é feita por instituições financeiras credenciadas pelos administradores de cada um destes produtos, conhecidas como agentes autorizados, e só podem ser realizadas em múltiplos pré-determinados de cotas que correspondem a uma unidade de criação/destruição. Essas unidades podem ser trocadas por cestas de ativos (modelo in-kind) ou por dinheiro (modelo de cash creation).

Quanto à sua composição, os ETFs podem ter em sua carteira os ativos que compõem os índices que replicam (modelo existente no Brasil e comum no mercado americano) ou derivativos como futuros e swaps (conhecidos como sintéticos e comuns nos mercados europeus). Os ETFs oferecem eficiência tributária e menores custos de transação.

Estrutura

Um ETF é um tipo de fundo. Possui ativos (títulos, ações, barras de ouro, etc.) e divide a própria propriedade em ações detidas pelos acionistas. Os detalhes da estrutura (como uma corporação ou trust) variam de acordo com o país, e mesmo dentro de um país pode haver várias estruturas possíveis. Os acionistas possuem indiretamente os ativos do fundo, e eles geralmente receberão um relatório anual. Os acionistas têm direito a uma parte dos lucros, como juros ou dividendos, e eles podem obter um valor residual no caso de o fundo ser liquidado. Sua participação no fundo pode ser facilmente comprada e vendida.

Os ETFs são semelhantes em muitos aspectos aos fundos de investimento tradicionais, exceto que as ações em um ETF podem ser compradas e vendidas ao longo do dia, como ações em uma bolsa de valores através de uma corretora. Ao contrário dos fundos de investimento tradicionais, os ETFs não vendem ou resgatam suas ações individuais no valor patrimonial líquido (NAV). Em vez disso, as instituições financeiras compram e resgatam ações do ETF diretamente do ETF, mas apenas em grandes blocos (como 50.000 ações), chamadas unidades de criação. As compras e resgates das unidades de criação geralmente são em espécie, com o investidor institucional contribuindo ou recebendo uma cesta de valores do mesmo tipo e proporção detida pelo ETF, embora alguns ETFs possam exigir ou permitir que um acionista comprador ou vendedor substitua dinheiro por alguns ou todos os valores mobiliários na cesta de ativos.

A capacidade de comprar e resgatar unidades de criação dá aos ETFs um mecanismo de arbitragem destinado a minimizar o possível desvio entre o preço de mercado e o valor patrimonial líquido das ações do ETF. Os ETFs existentes possuem portfólios transparentes, então os investidores institucionais saberão exatamente quais ativos do portfólio eles devem reunir se desejam comprar uma unidade de criação e a bolsa divulga o valor patrimonial líquido atualizado das ações durante o dia de negociação, tipicamente em intervalos de 15 segundos.

Se existe uma forte demanda de investidores por um ETF, o preço da ação aumentará temporariamente acima do valor patrimonial líquido por ação, dando a árbitros um incentivo para comprar unidades de criação adicionais do ETF e vender as ações do ETF componente no mercado aberto. O fornecimento adicional de ações da ETF reduz o preço de mercado por ação, geralmente eliminando o prêmio sobre o valor patrimonial líquido. Um processo semelhante aplica-se quando há uma demanda fraca para um ETF: suas ações negociam com um desconto do valor patrimonial líquido.

ETFs de índice

A maioria dos ETFs são fundos de índice que tentam replicar o desempenho de um índice específico. Os índices podem basear-se em ações, títulos, commodities ou moeda de divisas. Um fundo de índice procura acompanhar o desempenho de um índice, mantendo em seu portfólio o conteúdo do índice ou uma amostra representativa dos títulos no índice. A partir de junho de 2012, nos Estados Unidos, existem cerca de 1200 ETFs de índice, com cerca de 50 gerenciados ativamente. Os ativos do índice ETF são de cerca de US$ 1,2 trilhão, em comparação com cerca de US$ 7 bilhões para ETFs gerenciados ativamente.

Alguns ETFs de índice, conhecidos como ETFs alavancados ou ETFs inversos, usam investimentos em derivativos para buscar um retorno que corresponda a um múltiplo ou o inverso (o oposto) do desempenho diário do índice. Alguns ETFs indexados investem 100% de seus ativos proporcionalmente nos títulos subjacentes a um índice, uma forma de investimento chamado "replicação". Outros ETFs de índice usam "amostragem representativa", investindo de 80% a 95% de seus ativos nos títulos de um índice subjacente e investindo os restantes 5% a 20% de seus ativos em outros ativos, como futuros, opções e swaps e valores não incluídos no índice subjacente, que o gestor do fundo acredita que ajudará o ETF a atingir seu objetivo de investimento. 

Existem várias maneiras pelas quais o ETF pode ser ponderado, como a ponderação igual ou a ponderação da receita. Para os ETF de índices que investem em índices com milhares de títulos subjacentes, alguns ETFs indexados empregam "amostragem agressiva" e investem apenas um pequeno percentual dos títulos subjacentes.

Usos em investimento

Os ETFs geralmente fornecem a diversificação, baixa taxa de despesas e eficiência tributária de fundo de índice , mantendo todas as características do estoque ordinário, como ordens limites, operar vendido e opções. Como os ETFs podem ser comprados, detidos e vendidos de forma barata, alguns investidores investem em ações de ETFs como um investimento de longo prazo para fins de alocação de ativos, enquanto outros investidores comercializam ETF freqüentemente para implementar estratégias de investimento market timing. Entre as vantagens dos ETFs estão os seguintes:

• Custos mais baixos: os ETF geralmente têm custos mais baixos do que outros produtos de investimento porque a maioria dos ETFs não são gerenciados ativamente e porque os ETFs estão isolados dos custos de ter que comprar e vender títulos para acomodar compras e resgates de acionistas. Os ETFs tipicamente têm menores despesas de marketing, distribuição e contabilidade, e a maioria dos ETFs não tem taxas.
• Flexibilidade de compra e venda: os ETFs podem ser comprados e vendidos a preços de mercado atuais a qualquer momento durante o dia de negociação, ao contrário dos fundos de investimento e dos fundos de investimento unitário, que só podem ser negociados no final do dia de negociação. Como títulos negociados publicamente, suas ações podem ser compradas usando margem e ser vendidas (short), permitindo o uso de estratégias de hedging, e negociadas usando ordens de stop e ordens limitadas, o que permite que os investidores especifiquem os pontos de preço em que eles estão dispostos a negociar.
• Eficiência fiscal: os ETFs geralmente geram ganhos de capital relativamente baixos, porque geralmente têm baixa rotatividade de ações ou títulos de suas carteiras. Embora esta seja uma vantagem que eles compartilhem com outros fundos do índice, sua eficiência fiscal é melhorada porque não precisa vender ativos para atender a resgates de investidores.
• Exposição e diversificação do mercado: os ETFs fornecem uma maneira econômica de reequilibrar as alocações de carteira e "equacionar" o dinheiro investindo rapidamente. Um índice ETF oferece, inerentemente, diversificação em todo um índice. Os ETFs oferecem exposição a uma variedade diversificada de mercados, incluindo índices amplos, índices internacionais abrangentes e específicos do país, índices específicos do setor, índices de títulos e commodities.
• Transparência: os ETFs, sejam fundos de índices ou gerenciados ativamente, possuem portfólios transparentes e são precificados em intervalos frequentes ao longo do dia de negociação.

Algumas dessas vantagens derivam do status da maioria dos ETFs como fundos do índice.

ETFs no Brasil

No Brasil, os ETFs são chamados de fundos de índice na legislação e são regulamentados pela Instrução 359 da CVM de 2002. Por enquanto, a legislação permite apenas a criação de ETFs de ações e obriga estes a possuírem ao menos 95% de seu patrimônio investidos em ativos de renda variável ou contratos futuros do índice de referência. É permitida apenas a emissão ou resgate de cotas em ações (modelo in-kind).

O primeiro fundo deste tipo surgiu em 2004, fruto de uma operação de venda de parte da carteira de ações do BNDES. O PIBB, Papéis de Índice Brasil Bovespa, negociado sob o ticker PIBB11, é referenciado ao índice IBrX 50 e ainda hoje é um dos maiores fundos de ações do país. O ETF brasileiro mais negociado é o BOVA11, que segue o Índice Bovespa.

Além dele, existem hoje no mercado brasileiro outros ETFs, todos referenciados a índices da BM&F Bovespa, como o Ibovespa, o IDIV - Índice de Dividendos, o ISE - Índice de Sustentabilidade Empresarial e vários índices setoriais.

Ao contrário dos EUA, o volume negociado de ETFs no Brasil é ainda muito baixo, apesar do crescimento que vem registrando nos últimos anos. ETFs brasileiros não contam com isenção de Imposto de Renda de operações até R$ 20 mil, como no caso de ações.